“`html
Döviz
Allianz GI 2026 Raporu: Gelişen Piyasalarda İkinci Bahar Dönemi
Küresel makroekonomik dengeler, gelişen piyasalara olan olumlu eğilimini sürdürmekte. ABD ekonomisinin derin bir resesyon yaşamayıp “yumuşak iniş” senaryosunu tercih etmesi, Fed’in faiz indirimlerine devam edeceği yönünde oluşan beklentiler ve likidite koşullarının iyimser seyri, 2026 yılının başında risk iştahını yüksek tutmakta.
Küresel makroekonomik dengeler, gelişen piyasalar lehine dönmeye devam ediyor.
ABD’nin sert bir resesyon yerine “yumuşak iniş” senaryosunu benimsemesi, faiz indirimlerinin beklenmesi ve likidite şartlarının olumlu seyri, 2026’nın başında risk iştahını yüksek tutuyor.
ABD İstisnacılığının Sonu ve Zayıf Doların Etkileri
Uzun yıllardır süregelen “ABD pazarının her şartta daha iyi sonuçlar verdiği” algısı, artık kırılmaya yüz tutmuş durumda.
Bu durum, ABD dolarının uluslararası düzeyde değer kaybetmesine yol açmakta. Zayıf dolara bağlı olarak gelişmekte olan ülkeler için iki önemli avantaj ortaya çıkıyor:
-
İthal Enflasyonun Düşmesi: Yerel para birimlerinin değer kazanması, enflasyon baskısını hafifletiyor.
-
Faiz İndirim Olanakları: Gelişen piyasa merkez bankaları, para birimlerini koruma kaygısı taşımadan faiz indirimleri yaparak büyümeyi destekleme fırsatı buluyor.
Bu ortam, özellikle 2026’da yerel para birimindeki tahviller için 2025 yılında olduğu gibi güçlü bir getirinin potansiyelini yaratıyor.
Kredi Notlarındaki Artış ve Temerrüt Riskinde Düşüş
Makroekonomik faktörlerin çok ötesinde, gelişen ülkelerin politika geliştirme süreçlerindeki iyileşmeler de meyvelerini veriyor.
Umman ve Azerbaycan gibi ülkeler “yatırım yapılabilir” seviyeye yükselirken; Ekvador ve Pakistan, CCC kategorisinden çıkmayı başardı. Gana ve Sri Lanka ise borçlandırma süreçlerini tamamlayarak kredi notlarını artırdı.
Allianz GI portföyünde yer alan 80 ülkeden yalnızca ikisinin (Bolivya ve Senegal) temerrüt riski taşımaktadır; ancak bu ülkelerin küresel endekslerdeki payı %0,22 gibi oldukça düşük seviyelerde. Bu nedenle, genel varlık sınıfında sistemik bir iflas riski öngörülmemektedir.
Teknik Faktörler: Düşük Arz, Artan Talep
Teknik göstergeler de iyimser bir tablo sunmakta:
-
Fon Girişleri: 2022-2024 dönemi içinde EM tahvil fonlarından çıkan 150 milyar doların yalnızca 31 milyar doları 2025’te geri döndü. Bu durum, sisteme girecek büyük bir sermaye potansiyelinin olduğunu gösteriyor.
-
Düşük Tahvil Arzı: Birçok ülke, 2026’daki finansman ihtiyaçlarını 2025’te önceden karşılamıştır. Petrol ihracatçıları hariç tutulursa, piyasada yeni tahvil arzının azalması bekleniyor. Arzın düşmesi ve talebin artması, getiri farkının istikrarını destekleyecektir.
2026’nın Önemli Riskleri
Her ne kadar genel tablo umut verici görünse de, Allianz GI bazı “dışsal” risklere dikkat çekiyor:
-
Güçlü Dolar Senaryosu: Eğer ABD ekonomisi beklenmeyen bir ivme kazanırsa, dolar değer kazanabilir ve bu durum yerel para birimi cinsinden tahvilleri olumsuz etkileyebilir.
-
Yapay Zeka Balonu: AI merkezli hisselerde yaşanabilecek bir satış dalgası, EM varlıklarını temel dinamiklerinden bağımsız bir şekilde etkileyebilir.
-
Fed Başkanlığı Değişimi: Mayıs 2026’da Jerome Powell’ın görev süresi doluyor. Yeni başkanın bağımsızlığına dair belirsizlikler, piyasalarda dalgalanmalar yaratabilir.
-
Petrol Fiyatları ve Seçim Süreçleri: Petrol fiyatlarındaki düşüş, ihracatçıları zorlayabilir. Ayrıca, Brezilya (Ekim), Kolombiya (Mayıs/Haziran) ve Macaristan (Nisan) seçimleri piyasalardaki oynaklığı artırabilir.
Ülke Seçimleri ve Türkiye’nin Analizi
Allianz GI’nin 2026 dönemi için önerdiği ülkeler arasında Türkiye öne çıkmakta:
-
Türkiye: Analiz, Türkiye’de dezenflasyon sürecinin devam ettiğini ve Merkez Bankası’nın (TCMB) faiz indirimleri için daha fazla alan bulduğunu vurguluyor.
-
Brezilya: Merkez Bankası’nın %15 seviyesindeki faizleri piyasa beklentisinden daha fazla indireceği öngörülüyor, bu da Brezilya Reali cinsinden borçlanma araçlarını cazip hale getiriyor.
-
Mısır ve Pakistan: Körfez sermayesi (Abu Dabi ve Suudi Arabistan) ile IMF programları ile desteklenen bu ülkeler, en güçlü makro iyileşme hikayeleri arasında yer almakta.
-
Güney Afrika: Mali disiplin ve güvenilir merkez bankası politikalarıyla birlikte getirilerin düşmeye devam etmesi bekleniyor.
-
Arjantin: Javier Milei liderliğindeki reform ajandası ve döviz rezervi biriktirme süreci, olumlu bir tablo sunmakta.
Uyarı: Petrol fiyatlarına hassasiyeti yüksek olan Angola, Bahreyn ve Kolombiya için dikkatli bir duruş sergilenmesi gerektiği vurgulanıyor.
Atilla Yeşilada ve Guldem Atabay tarafından kaleme alınan özel raporlarımıza abone olmak ister misiniz? Raporlarımız kurumsal müşterilere yöneliktir ve abonelik ücretlidir. Koşulları öğrenmek için bize e-mail atın: [email protected]
“`
